文：金诺
来历：零售贸易财经（ID：Retail-Finance）
本年以来，老乡鸡、老舅舅、村落基、捞王、绿茶餐厅、杨国福等餐饮企业接踵冲刺上市，这也让“中式快餐第一股”的名号之争更趋白热化。
持续三次冲击IPO的安徽老乡鸡餐饮股分有限公司（以下简称“老乡鸡”）却忽然撤回了上市申请。
8月28日，老乡鸡沪主板IPO审核为“终止”状况，终止审核的缘由是，公司和其保荐人国元证券撤回刊行上市申请。
图源：上交所官网截图
从以往自动撤回IPO申请的环境来看，缘由是多方面的：好比公司根基面产生了转变，不再合适注册制下的相干上市要求；好比出在本身成长斟酌，拟换“板”申报。固然，也不解除有的公司自己就存在“带病申报”的环境。8月27日证监会推出政策组合拳，包罗规范股东减持、收紧IPO节拍、调降融资包管金比例等。此中，阶段性收紧IPO节拍，旨在增进投融资两头的动态均衡。这也意味着，证监会对公司IPO的全进程监管更加严酷，对拟上市企业的质量有着更高的要求。「零售贸易财经」认为，打铁还需本身硬，老乡鸡本次撤单的缘由首要是其本身缺少上市所需要的硬实力和真工夫。不难发现，除事迹数据不睬想、营收首要来历在安徽地域的市场集中风险外，老乡鸡还存在诸多经营疑点，包罗员工欠缴社保、食物平安、增资瑕疵、盈利能力偏低、实控人被疑贿赂等问题。
陪伴着老乡鸡的上市历程呈现变数，一个较着的行业旌旗灯号是：若公司不再合适上市要求，刊行人和保荐人撤回顾发上市申请，是天经地义的。同时，自动撤单其实不意味着可以“一撤了之”，监管部分仍将对“带病申报”“侥幸闯关”等现象进行严厉处置。
01
走不出华南
困在“低毛利”圈套
老乡鸡，这家降生在2003年的中式快餐品牌至今已有20年的成长汗青。
向前追溯，从1982大哥乡鸡开创人束从轩军队退伍后回老家肥西县养鸡，再到冲击IPO，这中心整整曩昔了41年，也实在对应了老乡鸡官网上所传播鼓吹的“养了40年的鸡，熬了20年的汤”。
图源：老乡鸡官网
2013年，品牌从“肥西老母鸡”改名为“老乡鸡”，必然水平上淡化了品牌名中过强的地区属性，为以后老乡鸡走出区域打下根本。
图源：老乡鸡招股书（申报稿）
老乡鸡招股书显示，从2019年到2022年上半年，老乡鸡实现营业收入别离为28.59亿元，34.54亿元、43.93亿元和20.11亿元。此中2020、2021年的年营收增速别离为20.8%和27.18%。
在连锁餐饮企业遍及受外部不肯定性身分影响的几年间，老乡鸡的营收增速其实不算慢，但营收范围年夜幅增加的同时，净利润的表示却不尽如人意。
从2019年到2022年上半年，老乡鸡的净利润别离为1.59亿元、1.05亿元、1.35亿元和0.76亿元。
图源：老乡鸡招股书（申报稿）
号称“全国1000多家门店”的老乡鸡范围不小，但全年的净利润却始终连结在1亿元摆布浮动，这意味着每一个门店每一年只赚10万元摆布。
尽人皆知，餐饮算得上是高毛利的行业之一。但老乡鸡的盈利半岛全站app程度堪忧，比起广州酒家、全聚德这些在2019年度超50%的毛利率程度，老乡鸡较着达不到业内平均程度线。
图源：老乡鸡招股书（申报稿）
相干数据显示，餐饮企业综合毛利率的平均值接近20%，而老乡鸡的综合毛利率在16-17%，而且呈逐年降落趋向。
对毛利率的下滑，老乡鸡将其缘由归罪为原材料的本钱上升、人工本钱上升和疫情影响。
事实上，当我们聚焦毛利率等细节数据时，即可窥见老乡鸡综合毛利率低的真实缘由地点。
图源：老乡鸡招股书（申报稿）
在老乡鸡的首要发卖区域——华东地域，陈述期内的毛利率别离为20.61%、19.04%、19.10%和18.91%，根基可以或许接近行业平均值。
可老乡鸡其他发卖地域的毛利率却低的恐怖，除个位数的毛利率以外，其余均呈负利率，乃至在2020年的华南地域，毛利率到达-274.97%。这无疑拖了老乡鸡整体毛利率的后腿，同样成为老乡鸡经营路上一向没能绕曩昔的瓶颈之一。
图源：老乡鸡招股书（申报稿）
在招股书中，老乡鸡也表露了区域市场集中的风险，陈述期内的安徽市场收入占比别离为82.01%、79.97%、70.65%和67.78%。
对将来的开店打算，老乡鸡的计划是估计在3年内全国新开设700家直营店肆。
固然老乡鸡的更名在必然水平上帮忙其走出安徽，但治标不治本。若不改变高度依靠安徽和华南市场的近况，那末老乡鸡的全国化之路将面对本地品牌的剧烈竞争，而老乡鸡的品牌认知优势和饮食风味可否兼容也将遭到挑战。
02
卖的贵、赚的少
开创人卷入贿赂风浪
靠着“肥西老母鸡”的鸡汤，老乡鸡前三十多年的成长其实一向处在不温不火的状况，仅在安徽省内有必然的知名度。
困在欠安的盈利能力，近年，老乡鸡面对的资金需求成为制约其持久成长的瓶颈之一，何如融资渠道单一，且首要依托企业本身盈利堆集和银行告贷。
图源：老乡鸡招股书（申报稿）
为了继续向前走，老乡鸡最先将眼光转向“上市”，还在2021年接管上市教导的前一年，几次借助营销勾当造势“出圈”。
前有老乡鸡开创人束从轩手撕员工的降薪联名信视频爆红，后有老乡鸡“土味发布会”再登热搜，上演了一场教科书级此外品牌营销，企业热度随之飙升。
图源：老乡鸡
老乡鸡看似“接地气”“俭朴不造作”的视频，束从轩每个说出来的爆梗和不经意的“掉误”，背后都布满了营销的巧思和设计。而这一切都在为品牌知名度造势，为上市做铺垫。
只不外，与老乡鸡“接地气”人设气概各走各路的是它不竭爬升的菜品价钱。
在合肥市如许的城市，老乡鸡的人均消费根基接近30元摆布。网友对此锋利点评：“老乡鸡专宰‘老乡’，不宰‘鸡’。”
图源：老乡鸡招股书（申报稿）
除机场、高铁站等非凡渠道店零丁订价外，老乡鸡其他门店均依照市场同一零售订价履行。残暴的实际是，老乡鸡卖的贵却仍然不赚钱，乃至太高的订价也在变相加年夜老乡鸡进军其他城市的难度。
另外，客岁10月底，证监会发布了关在老乡鸡招股书的文件反馈定见，提出了整整四十五问。针对其开创人束从轩，证监会提出了两年夜魂灵拷问：
一是对束从轩的持股质疑，作为公司开创人兼董事长，束从轩未持有任何股分，可是在公司各年夜决议计划中仍具有绝对话语权。
招股书显示，束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文5名家族成员为老乡鸡现实节制人。公司董事长束从轩系束小龙、束文的父亲，公司副总司理张琼系束小龙、束文的母亲。此中，束小龙、董雪系夫妻关系，束小龙与束文系兄妹关系，该三人合计持有91.32%的股分。束从轩、张琼虽未持有公司股权，但束从轩对公司事务具有“一票否决权”。
图源：老乡鸡招股书（申报稿）
明显，老乡鸡具有极强的“家族”底色。对此，证监会质疑，束从轩未持有刊行人股分是不是存在规避法令划定的景象。
二是证监会还提到了实控人的贿赂问题。
图源：老乡鸡初次公然刊行股票申请文件反馈定见
“金树芳案”是继2015年宣判的安徽省农委农业财产化指点处原处长纳贿和巨额财富来历不明案件。2014年中国新闻网信息显示，老乡鸡董事长“束从轩”的名字赫然在列。文章表露，束从轩与金树芳有过量次贿赂行动，积累金额总计7万元。
图源：中国新闻网
老乡鸡固然在招股书中死力规避此事，称刊行人控股股东和现实节制人不存在贪污、行贿、侵犯资产等情势犯法，但其回应中奇妙地设定了要害时候段，即陈述期内。
但是，证监会关在“金树芳案”的质问并没有指明“陈述期内”的条件，究竟此案宣判时候是2015年，已相距甚远了。
03
鸡汤变预制菜
一门供给链的生意老乡鸡虽以“肥西老母鸡”在安徽地域年夜获成功，但以全国连锁情势铺开后，老乡鸡并未能解决不服水土问题，盈利能力延续走弱，问题仍出在产物上。招股书显示，老乡鸡真正畅销的TOP3产物别离是米饭、蒸蛋类和鸡汤类。固然传播鼓吹“月月上新”，但老乡鸡在研发上的投入其实太低。老乡鸡对新口胃、新品种的研发力度不高致使卖得好的仍是“老三样”，那末，光靠米饭、蒸蛋和鸡汤，老乡鸡就可以撑起一个IPO吗？
图源：老乡鸡招股书（申报稿）从老乡鸡财产链来看，其第一财产即养鸡，第二财产成立中心厨房出产“预制菜”，第三财产则是老乡鸡连锁餐饮办事。与“新颖”相悖的预制菜，并不是消费者首选。说到底，消费者选择老乡鸡注重的仍是“便捷”二字，这也合适其“快餐”定位，是以“上餐慢”成了很多消费者难以忍耐的地方。再者，预制菜难逃口胃之争、地区之分。老乡鸡今朝的菜品依然以老母鸡汤、喷鼻辣鸡杂、梅菜扣肉等为主。这些菜品极具安徽特点，对公共消费者而言，除非是很特殊的一些菜系，本地买不到，亦或是某个处所特点产物，才会选择测验考试预制菜。
图源：收集老乡鸡在安徽年夜本营吃得开，申明其产物自己更合适当地消费者口胃偏好，至在想要凭仗安徽菜顺遂攻占全国市场，难度照旧不小。事实上，老乡鸡概况上做的是“鸡汤”餐饮，现实上倒是经由过程成立“母鸡养殖+食物加工+冷链配送+连锁经营”一体化全财产链，靠母鸡养殖和食物加工赚了钱。
图源：老乡鸡招股书（申报稿）这门供给链生意，是老乡鸡能扎根安徽、构成竞争优势的底子。可一旦分开安徽，不管是供给链仍是知名度，它都没法与其他品牌匹敌。束从轩曾坦言，在北上深杭的市场调研成果显示，老乡鸡在全国的知名度不足0.01%。老乡鸡在招股书上也暗示，如没法有用拓展省外市场，公司仍将面对营业收入首要来历在安徽地域的市场集中风险。“一旦铺开加盟，产物质量和治理必将会走样。”束从轩深知“加盟”之弊，但终究，老乡鸡仍是选择了做加盟，究竟此举可以或许帮忙老乡鸡在全国实现快速扩大、进而晋升品牌知名度。
图源：收集老乡鸡自2020年展开加盟营业，该营业2020和2021年收入别离为1142万元和8365万元，只占到总营收的0.33%和1.90%。今朝老乡鸡加盟店仍集中在安徽和江苏，其湖北、江苏、上海、浙江、广东等区域子公司，在2021年都是吃亏的。不但如斯，老乡鸡也几次因食物平安等问题被罚。此次“老乡鸡IPO终止”的动静一出，很多网友留言叫好，“老乡鸡，让老乡吃不起鸡”“拼命扩大，美化财报，预备来套现。一看歇菜，还不如去赚加盟钱”“又不是高科技财产，一个简单快餐连锁企业，这类公司上市有啥意义？能给投资人甚么回报？”上市也许能给老乡鸡带来资金等方面的撑持，也能令束从轩家族“解锁”财政自由，但老乡鸡上市的初心事实半岛全站官方app是甚么？一个董事长曾涉嫌贿赂落马官员又带头玩营销的企业，没法用好餐品真正挑起年夜梁，即使成功上市，在行业、社会而言的意义又是甚么？更况且，老乡鸡仍面对着门店房钱与人员本钱上涨、区域市场较集中、跨区域经营、产物未能顺应消费需求转变、现实节制人不妥节制、加盟商治理、食物平安、原材料价钱波动、餐饮行业竞争等多重风险。-半岛官方入口APP下载
